Я потерял $3,000 на торговле криптовалютой.
Исследования говорят, что я не один такой.

Короткий ответ: почти все.

Длинный ответ включает одни из самых строгих финансовых исследований, когда-либо проведённых — и цифры поражают.

Бразильское исследование дей-трейдинга

В 2020 году исследователи Chague, De-Losso, and Giovannetti проанализировали каждого дей-трейдера на бразильском рынке фьючерсов на акции в период с 2013 по 2015 год — всего 19 646 человек.

Их выводы:

• 97% дей-трейдеров, торговавших более 300 дней, потеряли деньги
• Лишь 1,1% заработали больше бразильской минимальной зарплаты (~$16/день)
• Лишь 0,5% заработали больше зарплаты банковского клерка
• Медианный упорный трейдер терял $49 в день

Самый тревожный вывод? Индивидуальные убытки не коррелировали с опытом. Трейдеры не становились лучше со временем. Они просто продолжали терять.

Цифры продолжают поступать

Это не единичное исследование. Паттерн повторяется на каждом рынке, в каждой стране, в каждом временном периоде, который изучали исследователи:

• Тайваньская фондовая биржа (1992–2006): Более 8 из 10 дей-трейдеров теряют деньги в любом шестимесячном периоде. Менее 1% стабильно прибыльны. Совокупный трансфер богатства от частных инвесторов к институциональным: $2 миллиарда в год — Barber, Lee, Liu & Odean (2011)

• Европейская торговля CFD (ESMA 2018): От 74% до 89% розничных CFD-счетов теряют деньги, в зависимости от брокера. Это было настолько тревожным, что европейские регуляторы обязали брокеров отображать процент убыточных клиентов на своих сайтах. Проверьте любого брокера из ЕС — цифра указана прямо в мелком шрифте.

• Рынки США: SEC прямо предупреждает: «Большинство дей-трейдеров теряют деньги». Североамериканская ассоциация администраторов ценных бумаг обнаружила, что 70% дей-трейдеров теряют деньги практически каждый год.

• Крипторынки: Исследование Банка международных расчётов 2022 года, анализирующее данные криптобирж из 95 стран, установило, что 73–81% розничных криптоинвесторов, вероятно, потеряли деньги на своих первоначальных вложениях.

В 2000 году профессора Калифорнийского университета в Дэвисе Brad Barber and Terrance Odean опубликовали ставшее каноническим исследование результативности индивидуальных инвесторов. Они проанализировали 66 465 домохозяйств в крупной американской дисконтной брокерской компании с 1991 по 1996 год.

Рынок приносил 17,1% годовых за этот период. Среднее домохозяйство? 15,3% — разрыв в 1,8 процентного пункта, в основном из-за транзакционных издержек.

Но вот где становится по-настоящему больно. Самые активные трейдеры — топ-20% по оборачиваемости портфеля — заработали лишь 10,0% чистыми. На рынке с доходностью 17,1%.

Разрыв в 7,1 процентного пункта не звучит драматично. Но с учётом сложного процента со временем это разрушительно.

---

Допустим, вы инвестируете $50,000 и оставляете их на 30 лет. Вот что происходит при разных чистых ставках доходности:

DALBAR's Quantitative Analysis of Investor Behavior, публикуемый ежегодно с 1994 года, отслеживает разрыв между доходностью рынка и тем, что реально зарабатывает средний инвестор.

За 30 лет до конца 2022 года:

• S&P 500 приносил 9,65% годовых
• Средний инвестор в фонды акций заработал 6,81%
• Это 2,84 процентного пункта ежегодного поведенческого разрыва

В денежном выражении: $100,000, инвестированные на 30 лет, вырастают до $1,540,000 при рыночной доходности. $100,000 среднего инвестора вырастают лишь до $724,000.

Средний инвестор оставил $816,000 на столе — не потому что выбрал плохие инвестиции, а потому что торговал в неправильное время.

S&P SPIVA Scorecards рассказывают профессиональную сторону той же истории. За 20 лет 93% активно управляемых американских фондов крупной капитализации уступили S&P 500. Это профессионалы с терминалами Bloomberg, аналитиками с PhD и миллиардными исследовательскими бюджетами. Если они не могут обогнать индекс, какие шансы у того, кто проверяет Binance в обеденный перерыв?

Причина, по которой торговля уничтожает капитал, — не только математика, но и нейронаука. Ваш мозг эволюционировал для борьбы с физическими угрозами, а не финансовыми. И те самые инстинкты, которые помогали вашим предкам выживать в саванне, заставляют вас продавать Bitcoin на дне.

Неприятие потерь: убытки причиняют в 2 раза больше боли, чем прибыль приносит радости

Kahneman and Tversky's Prospect Theory (1979) — за которую Канеман получил Нобелевскую премию по экономике — продемонстрировала, что люди переживают убытки примерно в два раза интенсивнее, чем эквивалентную прибыль.

Потеря $1,000 — это не просто неприятно. Это настолько же болезненно, насколько приятен выигрыш $2,000–$2,500. Эта асимметрия стоит за почти каждым плохим торговым решением:

• Вы слишком долго держите убыточные позиции, надеясь на восстановление (потому что продажа кристаллизует боль)
• Вы слишком рано продаёте прибыльные позиции, фиксируя приятное чувство, пока оно не исчезло
• Вы избегаете риска после убытка, даже когда математика говорит, что стоит рискнуть
• Вы берёте чрезмерный риск, чтобы «отбить» потерянное

Эффект диспозиции: продажа победителей и удержание проигравших

Terrance Odean's landmark 1998 study проанализировало 10 000 брокерских счетов и обнаружило, что инвесторы на 60% чаще продают растущие акции, чем падающие.

Это прямо противоположно правильному подходу. Проданные акции (с прибылью) в следующем году опередили удержанные (с убытком) на 3,4 процентного пункта.

Трейдеры систематически срезают цветы и поливают сорняки.

Оценочная стоимость эффекта диспозиции? 3,2–5,7% годовой доходности — Seru, Shumway & Stoffman (2010).

Самоуверенность: почему вы думаете, что вы — другой

Barber and Odean (2001) обнаружили, что самоуверенные инвесторы торгуют чаще, что напрямую снижает их доходность. Мужчины — которые стабильно показывают более высокие показатели самоуверенности — торговали на 45% чаще женщин, зарабатывая на 2,65 процентного пункта меньше в год.

Как писал психолог Скотт Плаус: «Ни одна проблема в суждениях и принятии решений не является более распространённой и потенциально более катастрофической, чем самоуверенность».

Могу подтвердить это из личного опыта. Каждый раз, когда я открывал Binance, я искренне верил, что эта сделка будет другой. У меня было «чутьё» на направление рынка. Чутьё оказывалось неверным примерно так же часто, как подбрасывание монеты — только я ещё платил спреды и комиссии за привилегию ошибаться.

Проблема кортизола

Coates and Herbert (2008) измерили уровень кортизола у лондонских трейдеров в периоды рыночной волатильности. Кортизол — гормон стресса — вырос на 68% всего за 8 дней повышенной волатильности.

Повышенный кортизол нарушает оценку рисков, сужает временной горизонт и ведёт к иррациональным решениям. Другими словами: чем более волатилен рынок, тем хуже ваши решения. А что более волатильно, чем крипта?

Хочу внести ясность: я не против криптовалют. Bitcoin был одним из самых доходных активов последнего десятилетия. Ethereum создал совершенно новую финансовую инфраструктуру. Технология действительно революционна.

Но есть огромная разница между владением криптовалютой и торговлей криптовалютой.

Bank for International Settlements (2022) изучил розничное принятие криптовалют в 95 странах и обнаружил, что 73–81% розничных криптоинвесторов потеряли деньги. Ключевой вывод: новые пользователи регистрируются после роста цен, движимые страхом упустить выгоду. Они покупают вблизи вершин и продают вблизи дна.

Этот паттерн универсален, но криптовалюта усиливает его из-за нескольких уникальных особенностей:

Почему торговля криптовалютой особенно разрушительна

Экстремальная волатильность. Годовая волатильность Bitcoin составляет 60–80% — примерно в 4 раза выше, чем у фондового рынка. Это означает более частые и более интенсивные эмоциональные триггеры, больше кортизола, больше импульсивных решений.

Рынки работают 24/7. В отличие от акций, крипторынок никогда не закрывается. Нет автоматических выключателей, нет выходных, чтобы остыть. Вы можете заработать (и потерять) деньги в 3 часа ночи. Торговля в состоянии недосыпа — одна из худших форм торговли.

Усиление через социальные сети. Крипторынки находятся под сильным влиянием Twitter, Reddit и Discord. Исследование BIS подтвердило, что рост цен вызывает новые регистрации — а не наоборот. Когда ваша лента заполнена людьми, показывающими прибыль, FOMO перевешивает рациональное мышление.

Скрытые издержки. Розничные криптоплатформы берут 0,5–1,5% за сделку. Трейдер, совершающий всего 50 полных циклов сделок в год по 1% в каждую сторону, теряет 100% своего капитала на комиссиях со временем. «Бесплатная» биржа не бесплатна.

Кредитное плечо. Многие криптобиржи предлагали 100-кратное плечо до вмешательства регуляторов. При 100-кратном плече движение цены на 1% в неправильном направлении уничтожает всю вашу позицию. Это не торговля — это азартная игра с худшими шансами, чем в казино.

---

Мой паттерн — и, возможно, ваш

Вот как выглядел мой типичный торговый цикл:

1. Вижу рост крипты в Twitter
2. Открываю Binance в спешке
3. Покупаю то, что растёт — обычно на локальной вершине или рядом с ней
4. Проверяю цену 10 раз за следующие 48 часов
5. Цена падает. Говорю себе, что восстановится
6. Забываю об этом на недели
7. Наконец проверяю — позиция в минусе на 20–40%
8. Либо продаю с убытком, либо держу, пока не упадёт на 60%+
9. Повторяю в следующем месяце

Я делал это два года. Общий ущерб: более $3,000. Не от одной неудачной сделки — от паттерна эмоциональной, недисциплинированной, спорадической торговли. Каждый отдельный убыток казался терпимым. В совокупности это стоимость хорошего отпуска, нескольких месяцев инвестирования или основы реального капитала.

Ирония? Если бы я просто купил и держал ту же самую крипту, которой я торговал, я бы заработал. Bitcoin опередил почти все классы активов за любой период 4+ года. Актив был в порядке. Моё поведение было проблемой.

Если торговля не работает, что работает? Исследования удивительно однозначны — и удивительно скучны:

1. Ваша норма сбережений важнее доходности

В первые 10–15 лет создания капитала сколько вы откладываете значит гораздо больше, чем насколько удачно вы инвестируете. Человек, откладывающий $1,500/месяц в простой индексный фонд, обгонит того, кто откладывает $500/месяц с «идеальным» выбором акций — каждый раз.

Это ключевая философия One Day Investor. Мы отслеживаем вашу норму сбережений, рост зарплаты и чистый капитал — потому что именно эти переменные действительно важны.

2. Покупайте широко, покупайте регулярно, держите вечно

S&P 500 приносил примерно 10% годовых за последнее столетие. Он пережил мировые войны, пандемии, финансовые кризисы и изобретение TikTok. Единственные инвесторы, потерявшие деньги в S&P 500 за любой 20-летний период, — те, кто продал во время спада.

Регулярные инвестиции фиксированной суммы в дешёвый индексный фонд — это не захватывающе. Этим не впечатлишь гостей за ужином. Но за 20–30 лет это обгоняет 93% профессиональных управляющих фондами (SPIVA). Вы, с автоматическим переводом $50 в месяц, скорее всего обгоните большинство хедж-фондов.

3. Проверяйте портфель раз в месяц. Не раз в час.

Benartzi and Thaler (1995) показали, что инвесторы, часто проверяющие свой портфель, переживают больше событий убытка (потому что краткосрочные колебания часто отрицательны), что ведёт к более консервативному и худшему долгосрочному распределению активов.

Gneezy and Potters (1997) подтвердили это экспериментально: участники, реже видевшие результаты своих инвестиций, брали на себя больше риска и зарабатывали больше.

Именно поэтому One Day Investor построен вокруг ежемесячного ритуала. Один день в месяц вы открываете приложение, фиксируете, где ваши деньги, и закрываете его. Остальные тридцать дней вы живёте своей жизнью. Никаких уведомлений. Никаких красных и зелёных стрелок. Никаких дофаминовых всплесков от проверки цен.

4. Если хотите иметь криптовалюту в портфеле — держите, а не торгуйте

Криптовалюта вполне может быть частью портфеля. Аллокация 5–15% в Bitcoin или Ethereum, удерживаемая годами, исторически улучшала скорректированную на риск доходность. Ключевое слово — удерживаемая.

Настройте автоматическую ежемесячную покупку. Не смотрите на цену между покупками. Не пытайтесь поймать дно. 60% Bitcoin, не перемещавшихся более года — так называемые «HODLеры» — значительно превзошли активных трейдеров.

Актив в порядке. Ваше поведение — это риск.

• Barber, B.M. & Odean, T. (2000). Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors. Journal of Finance, 55(2), 773–806.
• Barber, B.M. & Odean, T. (2001). Boys Will Be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment. Quarterly Journal of Economics, 116(1), 261–292.
• Barber, B.M., Lee, Y.T., Liu, Y.J. & Odean, T. (2011). The Cross-Section of Speculator Skill: Evidence from Taiwan. Journal of Financial Markets, 18, 1–24.
• Chague, F., De-Losso, R. & Giovannetti, B. (2020). Day Trading for a Living? SSRN Working Paper No. 3423101.
• ESMA (2018). Product Intervention Analysis: Contracts for Differences. ESMA35-43-1135.
• Auer, R., Cornelli, G., Doerr, S., Frost, J. & Gambacorta, L. (2022). Crypto Trading and Bitcoin Prices: Evidence from a New Database of Retail Adoption. BIS Working Papers No. 1049.
• DALBAR, Inc. (2023). Quantitative Analysis of Investor Behavior (QAIB), 30th Edition.
• S&P Dow Jones Indices (2024). SPIVA U.S. Scorecard, Year-End 2023.
• Kahneman, D. & Tversky, A. (1979). Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. Econometrica, 47(2), 263–291.
• Odean, T. (1998). Are Investors Reluctant to Realize Their Losses? Journal of Finance, 53(5), 1775–1798.
• Benartzi, S. & Thaler, R.H. (1995). Myopic Loss Aversion and the Equity Premium Puzzle. Quarterly Journal of Economics, 110(1), 73–92.
• Coates, J.M. & Herbert, J. (2008). Endogenous Steroids and Financial Risk Taking on a London Trading Floor. PNAS, 105(16), 6167–6172.
• Seru, A., Shumway, T. & Stoffman, N. (2010). Learning by Trading. Review of Financial Studies, 23(2), 705–739.